新三板是什么

从2012年及之前新三板的默默无闻，到2013年的异军突起，再到2014年新闻媒体的频繁报道，新三板到底是什么，和上市有什么关系？作为从业者，相对全面的谈谈新三板。

新三板是怎么来的

新三板起源于北京中关村，主要来自一些相对高科技的企业。之所以叫“新三板”，是因为现在还有一个三板，主要是通过退市企业、很久以前的staq和net转让系统进行公司股份的转让。三板基本已经死了。由于中关村企业有限，当时新三板交易不多，交易极其不活跃。

2012年，新三板扩大到4个国家高新区，项目来源大幅扩大。在这里，我不得不说，申银和深湾的投资银行部门一直不温不火。而当其他券商不屑做新三板，忙着做ipo之类的大单时，神湾却在别人看不到的地方默默做了一大堆新三板。

2013年底，中国证监会宣布，新三板将扩大到全国，对所有公司开放。2014年1月24日，285家新三板一次性上市，共有621家企业上市，宣告新三板市场正式成为全国证券交易市场。

截至2015年3月6日，新三板共上市2026家公司，无论从公司数量还是总市值来看，都是巨大的。

新三板的交易方式有哪些？

首先，新开三板账户门槛高，条款如下：

个人新三板开户条件

要求具有2年以上证券投资经验(从股票交易在全国中小企业股份转让系统、上海证券交易所或深圳证券交易所发生之日起计算)，或者具有会计、金融、投资、金融、经济等相关专业背景。

2.投资者名下的证券资产在上一个交易日结束时的市值超过500万元人民币。证券资产包括客户交易结算基金、股票、基金、债券、证券公司的集合理财产品等。信用证券账户资产除外。

机构新三板开户条件

1.注册资本500万元人民币以上的法人机构；

2.实收资本500万元以上的合伙企业。

相比主板、中小板、创业板，门槛要高很多。决定在目前的门槛下，这个市场一般只有专业投资者参与，所以活跃度比较低。

三块板有两种主要的交易方式，另一个计划正在启动：

(1)协议转让

比较随意，可以等订单让别人交易，也可以预设一个暗码。双方的成交额、暗号、价格必须一模一样，买卖方向相反才能成交。此外，没有价格限制，所以价格变化很大。总的来说，新三板协议转让的流动性较差，大部分公司到目前为止还没有闭板。

(2)做市商转让

简单介绍做市商的概念。做市商实际上类似于批发商，从做市商公司获得库藏股。那么当投资者需要买卖股票时，投资者并不直接交易，而是通过做市商充当交易对手，只要在报价范围内，就有交易的义务。所以做市商为neeq提供流动性，股权比协议转让更具流动性。

(3)投标交易

目前还没有推出，初步计划使用与主板和创业板市场相同的竞价交易方式，除了投资者准入等一些门槛，一般会和主板市场类似。同时，我们预计竞价公司将推出一个特殊的交易级别，门槛将比前两个更宽松。当然，相应地，处于竞价交易水平的公司将是比较好的。

挂新三板的条件是什么？

如果只是挂板，那么只有一个量化指标：运营两年。

其他要求主要是：

(1)满足要求

从我的经纪角度来看，以上都不是问题，关键是企业是否有长远发展的潜力，企业家规范经营的决心。因为从创业者的角度来看，新三板的要求其实是这样的：

(1)不方便，企业的钱是属于企业的，不能随便用，外面的小钱包要收合并。企业的决策虽然仍然是大股东的比较终决策，但一定要有决策程序，一切都要走程序；

(2)应规范纳税，部分企业未缴纳所得税。前面的都要补充，都是用真金白银出的；

(3)公司的报表和经营状况都对外展示，竞争对手、客户、供应商都能看到，难免让人尴尬甚至吵闹；

所以，“三板”的价格不是中介机构的直接费用，而是以上。我们希望企业能真正考虑一下，是否能满足以上三个要求。

新三板的流程和耗时是怎样的

主要流程是：

(1)券商、会计师、律师、企业已达成初步合作意向。

需要1~2周的时间做一个初步的尽职调查，找出重要问题，然后四家坐在一起依次讨论以下问题：

能否做到，在目前情况下是否存在不可逾越的障碍；

需要多长时间才能解决更大的问题；

(iii)大约的标准成本是多少，以及(ii)通常需要同时考虑两者，并以时间交换资金，反之亦然；

(四)具体整改及实施方案，跳过；

如果初步尽职调查结果良好，将提交给各自的风险控制部门进行验证。核心项目获批后，合作关系正式建立。

(2)三家机构入市启动全面尽职调查，撰写公开转让指令

会计师的工作量比较大，主要是提供后续决策和备案所需的基础数据，建立企业会计制度，满足新三板的基本要求。

律师和经纪人合作翻企业历史，看看股权有没有问题，同行业是否有关联交易和竞争，如果有，是关闭还是合并。同时，检查各主管部门主管的所有线路是否合法运营，如有问题，协助解决。

比较后公司几乎整改完毕，按照审计报告的出具时间，将公司上缴，形成股份公司。少数公司一开始是股份制公司，这一步可以跳过。

(3)正式声明

首先，三家机构再次向各自的风险控制部门提交核心，然后可以向全国中小企业股份转让有限公司提交申请。

材料提交后，股份转让公司会向项目组和企业询问一些问题。如果反馈查询后没有问题，项目组和企业将收到股权转让公司的“无异议函”，可以办理股权登记、简称、代码分配。

(4)上市

上市后，股票可以开始交易，但通常很安静，不像热闹的钟声和锣声。因为协议转让的大部分公司知名度还是比较低的，大众的门槛也比较高。更重要的是，相比上市，新三板没有公开发行，所以外部投资者手中没有筹码，自然也就没有交易.

以上是一个简单的列表过程。如果公司历史简单，财务规范，比较早能在半年内完成。

新三板的意义

新三板的价值在于：

(1)规范公司股权

事实上，新三板的重组过程将把公司变成一个符合资本市场比较基本要求的企业。所以相对于非挂板公司，如果有上市公司收购，新三板公司的财务数据是真实的，基础工作基本完成。相比之下，信息不对称的风险其实要小得多。

(2)有c

很多机构都跟企业说过，可以在三板股权融资借钱，股东可以质押股权融资，但现实往往不太好。诚然，新三板的融资案例很多，也有几十亿的大规模融资，但融资能力还是取决于企业自身的经营状况，而不是三板。三板无疑有助于融资的金额和成本，但并不意味着贫穷企业在宽松条件下挂板后就能获得融资。

如果企业本身状况良好，可以通过私募发行股票的方式筹集资金。有些概念比较先进，经营状况好的企业和主板、创业板市场一样受追捧，但毕竟是少数。

(3)提供价格发现

当然，对于那些基本达到创业板法定要求甚至更高的企业来说，三板提供的估值溢价无疑是有价值的。非三板企业上市公司并购的对价一般不到15倍，在少数较好行业较高，而三板公司并购的对价明显高于同行业非挂板公司。

做市商对公司整体估值提升更明显。一方面，做市商要求经纪人投资真金白银，筛选非常严格，暗含着经纪人的信誉保证。另一方面，做市商提供了新三板稀缺的流动性：想买就买，想卖就卖。毫无疑问，流动性也有代价。

因此，上述估值的增加大大增加了股东所持股份的收购价值。这里是题外话。以市值衡量财富的实现方式，并不是股东把自己的股份全部扔掉。如果他们这样做，股票会被砸到白菜的价格。市值是指外部投资者想要收购这家公司所需要的价格。

因此，公司的整体购买价格也有所上升。对于一些想自我推销的小而精的企业来说，三板无疑是有价值的。

(4)提高知名度和投资者知名度

企业在三板落地时，从券商、会计师、律师、股权转让公司那里拿到了隐性的信用担保，更方便投资者寻找。由于公司的信息已经在一个全国性的平台上展示，无疑有利于公司在运营良好的前提下找到投资者。而且据我所知，已经有很多经纪人了

资产管理子公司或基金开始为新三板筹集投资资金，对三板企业进行选择性投资。未来三板公司的融资功能可能确实会得到改善。

另外，因为公司是在一个全国市场上展示自己，对企业形象和员工的认可度都有帮助，所以这点不足以描述。

(5)作为公开发行测试

我们可以通过新三板的全过程来测试公司团队和中介机构的服务水平，看看市场对公司的认知。新三板上市的企业和非上市企业相比，肯定会有不同的审计力度，尤其是以后审计了下面的交易所之后。

至于转移渠道，我建议非互联网公司不要太认真，很难。

新三板的未来

新三板之前，我国民营企业主要分为上市企业和非上市企业两种类型。上市公司的融资便利性，公司的股权支付价值(股权激励和并购)，人才的认可度都远高于同等经营条件下的非上市公司。这种差距也是欺诈上市的一个重要诱因。

新三板提供了多元化、多层次的资本市场路径，可以通过新三板的大市场，从协议转让到做市商转让，再到未来的竞价交易，逐步升级。每一步都会逐步推进和发展。乐观来说，如果把竞价交易板块的投资者进入门槛降低到5-10万元的数量级，可以说两家公司差别不大。

由于新三板的准入门槛可以说只有标准要求，没有业绩指标，企业都可以挂到协议转让的层面，而相对的企业会脱颖而出，上升到做市转让，然后在未来进行竞价交易。在这个过程中，相对专业的投资者用脚投票，产生了优胜劣汰的良性机制，对于促进整个商业体系的繁荣具有重要意义。

说点想象的

债务融资有债务上限(资产负债率)，需要用现金偿还。这也决定了能利用债务融资的企业需要更好更稳定的现金流，但中小企业如初创企业则很难。这种内在矛盾导致了中小企业贷款的高风险，需要高利率来覆盖。

但是真正跑完风险的人并没有得到报酬，而是正常的中小企业承受着高利率来弥补中小企业经营带来的损失。这种机制会导致企业家的逆向选择，鼓励那些不好的人变坏。

但是，股权投资就不一样了。通过参与投资公司，投资者在投资更好的企业后会获得更高的回报，投资失误会受到惩罚。这种机制会鼓励投资者寻找更好的企业，用丰厚的股权回报弥补其他投资损失。这里消除了上面提到的逆向选择。如果没有大的机制误差，会促进投资者和中小企业的发展。